國(guó)元證券發(fā)布研究報(bào)告稱，安利股份(300218.SZ)2023年生態(tài)功能性聚氨酯合成革及復(fù)合材料產(chǎn)能將達(dá)1億米左右，且已與核心頭部客戶達(dá)成戰(zhàn)略合作，業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2021-2023年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.86/25.42/29.40億元，同比增長(zhǎng)34.91%/21.83%/15.66%;歸母凈利潤(rùn)為1.56/2.22/2.90億元，同比增長(zhǎng)209.33%/41.94%/30.69%;對(duì)應(yīng)EPS分別為0.72/1.02/1.34元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為30.5/21.5/16.4倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
國(guó)元證券主要觀點(diǎn)如下：
深耕新型材料二十余載，中高端PU革及復(fù)合材料龍頭企業(yè)
公司主營(yíng)生態(tài)功能性聚氨酯合成革復(fù)合材料，與耐克、彪馬、迪卡儂、亞瑟士、安踏、李寧、特步、361°、匹克、宜家、芝華仕、愛室麗等國(guó)內(nèi)外知名運(yùn)動(dòng)休閑和沙發(fā)家居品牌，建立了良好、長(zhǎng)期的合作關(guān)系，是全球功能鞋材和沙發(fā)家居領(lǐng)域的主力供應(yīng)商。2020年生態(tài)功能性合成革業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.5億元，占比總營(yíng)收近88%。公司為研發(fā)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，累計(jì)擁有有效專利權(quán)423項(xiàng)，是全國(guó)同行業(yè)擁有專利最多、自主創(chuàng)新能力最強(qiáng)的企業(yè)。管理團(tuán)隊(duì)兼具研發(fā)能力與管理能力，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)公司產(chǎn)品質(zhì)量及附加值提升。
高端化綠色化發(fā)展，生態(tài)功能性PU革及復(fù)合材料迎契機(jī)
短期催化因素來看，2020年Q3以來，日韓、臺(tái)灣地區(qū)部分核心PU革生產(chǎn)商受新冠疫情影響，導(dǎo)致交貨出現(xiàn)延遲或停產(chǎn)，因此國(guó)內(nèi)企業(yè)承接相關(guān)訂單。中長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力來看，國(guó)內(nèi)廠商產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，與核心客戶建立的合作關(guān)系有望長(zhǎng)期保持并深化，或逐步替代日韓、臺(tái)灣地區(qū)供應(yīng)商。消費(fèi)升級(jí)浪潮下，供應(yīng)有限且對(duì)環(huán)境污染較為嚴(yán)重的動(dòng)物皮革市場(chǎng)規(guī)模增速或進(jìn)入下滑通道，性價(jià)比更高的優(yōu)質(zhì)替代品PU革及復(fù)合材料市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將以兩位數(shù)增長(zhǎng)，企業(yè)間盈利水平將出現(xiàn)分化。國(guó)家環(huán)保政策趨嚴(yán)，將加速淘汰落后產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)PU革行業(yè)集中度預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提高，頭部企業(yè)迎來發(fā)展契機(jī)。
公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，新產(chǎn)能投放將進(jìn)一步夯實(shí)龍頭地位
該行預(yù)計(jì)2023年安利股份生態(tài)功能性聚氨酯合成革及復(fù)合材料產(chǎn)能將達(dá)1億米左右，將鞏固公司的國(guó)內(nèi)最大PU革及復(fù)合材料龍頭企業(yè)地位，營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)可期，市占率將進(jìn)一步提升。公司研發(fā)能力與產(chǎn)品質(zhì)量處于全球行業(yè)領(lǐng)先水平，已與核心頭部客戶達(dá)成戰(zhàn)略合作，且于2020年已逐步進(jìn)入業(yè)績(jī)收獲期。公司部分高技術(shù)含量產(chǎn)品毛利率達(dá)40%-60%，功能鞋材、沙發(fā)家居、電子產(chǎn)品、汽車內(nèi)飾等領(lǐng)域的高端產(chǎn)品持續(xù)放量，利潤(rùn)彈性有望增強(qiáng)。
