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3.短期聚氨酯業(yè)績(jī)：對(duì)于存在周期性的股票，要尋找其底部的“安全利潤(rùn)”。所謂“安全利潤(rùn)”，就是在不景氣情況下企業(yè)所能獲得的利潤(rùn)。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，“安全利潤(rùn)”是比股價(jià)折扣更大的安全邊際。
海外疫情恢復(fù)、其它廠商產(chǎn)能復(fù)工，可能會(huì)給萬(wàn)華海外銷量帶來(lái)不利影響，有利的方面則有：國(guó)內(nèi)建筑環(huán)保新政、無(wú)醛板、豬舍等的替代需求會(huì)彌補(bǔ)部分銷量下滑，同時(shí)煙臺(tái)上半年擴(kuò)產(chǎn)的50萬(wàn)產(chǎn)能，明年會(huì)搶占一部分市場(chǎng)。
今年的情況可以類比19年、20年，MDI和石化行情不會(huì)一直這么好，產(chǎn)品價(jià)格或許進(jìn)入下行期（盡管下行空間并不大），但產(chǎn)能利用率高位運(yùn)行，聚氨酯板塊應(yīng)該是收入利潤(rùn)水平能與去年保持水平或略有下滑，預(yù)計(jì)板塊毛利保持在240億以上，疊加石化和精細(xì)化工利潤(rùn)貢獻(xiàn)，萬(wàn)華總體利潤(rùn)較周期頂部的2021年不會(huì)有大的下滑，有可能站穩(wěn)180億安全凈利潤(rùn)。
4.遠(yuǎn)景聚氨酯業(yè)績(jī): 增量利潤(rùn)來(lái)源于寧波和福州合計(jì)80萬(wàn)噸的產(chǎn)能釋放，以及TDI、聚醚產(chǎn)能落地，另外石化和聚氨酯一體化繼續(xù)降低成本，提高聚氨酯毛利水平，按目前各家廠商的產(chǎn)能規(guī)劃來(lái)看，五年內(nèi)萬(wàn)華MDI全球產(chǎn)能占有率將從28%提升至33%，業(yè)績(jī)波動(dòng)性更小。
未來(lái)五年，以MDI 340萬(wàn)、TDI 110萬(wàn)噸、聚醚50萬(wàn)噸產(chǎn)能，按當(dāng)前的平均價(jià)格和產(chǎn)能利用率來(lái)估算，大膽地預(yù)測(cè)聚氨酯板塊遠(yuǎn)景年收入將達(dá)到700億以上，板塊毛利率有能力穩(wěn)定在45%以上，那么聚氨酯板塊毛利將輕松站上300億臺(tái)階。