1、液化氣是萬華石化項目的重要原料,合作有利于原料供應(yīng)安全。
公司八角石化項目的液化丙烷需求量90萬噸/年,混合丁烷需求量60萬噸/年;年銷售丙烯20萬噸、環(huán)氧丙烷26萬噸、MTBE可達到82萬噸、丙烯酸及酯44萬噸、正丁醇10萬噸和NPG4萬噸等。除與土耳其貿(mào)易商Bayegan,公司也與中東多家生產(chǎn)商以及國際市場的主流貿(mào)易商開展直接液化氣合作,其中包括中東沙特阿美石油公司、卡塔爾國際石油銷售公司以及科威特國家石油公司等。2015年依托75萬噸/年的PDH裝置和24萬噸/年的PO裝置的投產(chǎn)運行,其以62萬噸的液化氣進口量占據(jù)中國液化氣進口排名第六位。2016年1-7月,公司進口液化氣近80萬噸,預計全年采購量達到150萬噸。
2、合作使得公司生產(chǎn)貿(mào)易一體化。
公司憑借其地理優(yōu)勢和碼頭倉儲的便利性(在煙臺港合資的10萬噸級的液化碼頭和120萬立方的地下洞庫)進軍國內(nèi)液化氣內(nèi)銷市場,資源流通至煙臺及周邊地區(qū),在北方市場占據(jù)一席之地。此次合作意味著公司從2016年起,由單一的化工產(chǎn)品生產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)商和貿(mào)易商一體化供應(yīng)平臺。
3、LPG貿(mào)易是公司盈利的有益補充。
公司目前主要業(yè)務(wù)是聚氨酯、石化和特種化學品三大塊。傳統(tǒng)聚氨酯產(chǎn)品盈利良好且穩(wěn)定,為公司提供穩(wěn)健的現(xiàn)金流;石化裝置負荷率下半年提升和丙烷-丙烯價差擴大,盈利有提升趨勢;特種化學品產(chǎn)品多為細分領(lǐng)域稀缺品種,毛利較高逐步實現(xiàn)進口替代,也是公司未來利潤增長的主要動力來源。本次合作一方面分散原料集中度,確保原料供應(yīng)安全,另外也是公司盈利的有益補充,預計對17凈利潤增厚約5%左右。暫不考慮PC項目,預計2016-2018年每股收益1.31 元、1.52元和1.65元,對應(yīng)市盈率分別為15倍、13和12倍,維持公司“強烈推薦-A”的投資評級。
4、風險提示。
公司MDI產(chǎn)品價格大幅下跌風險;特種化工產(chǎn)品市場推廣低于預期風險;石化項目開工率無法提升風險。
