早在11月底OPEC八年來首次達減產(chǎn)協(xié)議，將減產(chǎn)約120萬桶/日，新的產(chǎn)量目標為3250萬桶/日，同時俄羅斯承諾減產(chǎn)30萬桶/日。而根據(jù)“阿爾及爾協(xié)議”，大會決定履行歐佩克14個成員國每日產(chǎn)量3250萬桶的目標，以加速過剩的庫存持續(xù)下降，促進石油市場重新平衡進程，該協(xié)議2017年1月1日起生效。
而歐佩克與非歐佩克時隔15年后，再度達成全球減產(chǎn)協(xié)議，預(yù)示著低油價時代成為歷史，減產(chǎn)協(xié)議將成為2017年原油市場最大利好消息。這份減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行，將極大改善明年上半年全球原油市場供需結(jié)構(gòu)，原油進入后減產(chǎn)時代。那么后原油時代下，是否會給PTA市場再添一把火?
PTA可利用產(chǎn)能近負荷 后期或供應(yīng)偏緊
據(jù)統(tǒng)計2016年P(guān)TA總產(chǎn)能在4600萬噸左右，總產(chǎn)量預(yù)計在 3140萬噸，產(chǎn)量增速在3.6%，和聚酯產(chǎn)量增速相當，整年P(guān)TA供需相對平衡。2016年P(guān)TA行業(yè)的實際產(chǎn)能利率有在64.34%，扣除1300萬噸左右的無效停車產(chǎn)能，PTA行業(yè)的實際有效產(chǎn)能利用率達到87.7%。
此種背景下，國內(nèi)PTA生產(chǎn)龍頭逸盛產(chǎn)能1300萬噸占到國內(nèi)即時有效產(chǎn)能的39%，其對PTA供應(yīng)市場的壟斷性增強 。2016全年逸盛公司一直通過滿負荷開車降低單位生產(chǎn)成本并將多余貨源通過貿(mào)易公司拋售至期貨市場以控制行業(yè)現(xiàn)金流的方式打壓其余中小PTA工廠的經(jīng)營策略。2016年1-10月份PTA全行業(yè)平均生產(chǎn)現(xiàn)金流為498元/噸，扣除30元/噸的聚酯工廠返還，實際上PTA470元/噸的生產(chǎn)現(xiàn)金流是處于虧損狀態(tài)，其中逸盛石化和恒力通過升水的PTA期貨市場進行了套期保值管理，PTA期貨平均升水150元/噸的利潤彌補順勢，其余PTA工廠基本處于虧損境地。
展望2017年，逸盛經(jīng)營思路在大宗商品，亦或采取停車檢修提高產(chǎn)能抬升現(xiàn)金流的挺價策略都是利多PTA，其余廣東翔鷺石化、蓬威石化以及遠東石化能否在2017年重啟PTA閑置產(chǎn)能都不確定。聚酯產(chǎn)量和需求增長率在5.5%事實數(shù)據(jù)計算預(yù)估2017全年P(guān)TA產(chǎn)能為5000萬噸計算，2017年P(guān)TA全國實際有效的產(chǎn)量大致在3300萬噸，這樣PTA的實際產(chǎn)能利用率在66%附近，如果國內(nèi)其他閑置產(chǎn)能不重啟，PTA2017年有效產(chǎn)能利用率將達到92%以上，扣除裝置一年必須一次15天左右的檢修，PTA產(chǎn)能利用率已接近極限。欲要生產(chǎn)出超預(yù)期的PTA似乎不太可能。
加之2016年中國僅有漢邦石化新建的220萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，且裝置運行穩(wěn)定性一直受到環(huán)保等因素影響，年內(nèi)負荷維持在相對低位，原計劃投產(chǎn)的四川晟達以及印度信賴PTA裝置推遲至2017年。由于行業(yè)保持低開工成為市場共識，新增的PTA產(chǎn)能對市場的打壓作用大不如前。從產(chǎn)能上看，2017年我國的PTA基本是處于偏緊供應(yīng)狀態(tài)。
PTA社會庫存偏低，年后資金回流大
截止11月底，國內(nèi)PTA社會庫存量下滑至166萬噸，整個11月份僅環(huán)比增長3萬噸貨，庫存消費比維持在60%的相對低位。12月份，PTA工廠開工率預(yù)計維持在74%，聚酯工廠開工率維持在81%，PTA庫存小幅增加10萬噸，來年1月份，因冬季和現(xiàn)金流水平尚可等因素國內(nèi)PTA開工率應(yīng)能維持在74%較高負荷水平，但春節(jié)放假因素會導(dǎo)致聚酯開工負荷下滑至75%附近，PTA社會庫存在今年1月份累積25萬噸至200萬噸水平，屆時PTA庫存消費比也會回升至80%的相對高位。目前全國PTA工廠供需整體出現(xiàn)小幅去庫存的狀態(tài)。
截止12月初統(tǒng)計交割倉庫庫存數(shù)據(jù)統(tǒng)計，PTA倉單加有效預(yù)報數(shù)量達到16.35萬張，處于歷史同期最高水平。造成這一情況主要今年P(guān)TA工廠的套保拋壓較大，其次是PTA基差交易市場量大幅增加，增加了倉單的實際需求，結(jié)果導(dǎo)致PTA社會庫存通過倉單形式顯性化。年末資金回籠因素近期PTA現(xiàn)金流也會小幅萎縮，但展望整個2017年我們認為PTA供需格局在需求強勁背景下，現(xiàn)金流會環(huán)比2016年有所走高。
我們認為：未來在OPEC達成凍產(chǎn)協(xié)議帶動下原油價格逐步上升，原油作為PTA產(chǎn)業(yè)源頭，成本隨原油價格而提高，而國內(nèi)PTA產(chǎn)能偏低及國內(nèi)消費需求大，PTA價格有望逐步上漲。
然而后減產(chǎn)時代雖然已經(jīng)到來，但部分投資者開始質(zhì)疑產(chǎn)油國減產(chǎn)行動的未來落實情況以及能否明顯改善當前過剩的供需關(guān)系。成員國是否會嚴格遵守產(chǎn)量配額?俄羅斯是否會信守承諾?這都成為潛在風險，且美聯(lián)儲加息不僅如期落實，今年加息的節(jié)奏可能會更快，全球市場的風險偏好將會受到打壓，美元強勢將進一步削弱原油上行動能。可見后原油市場下PTA已開啟上漲之路，但這條路注定坎坷。
