事件:公司公告擬以每股7.69元的價(jià)格發(fā)行股份5824萬(wàn)股,并搭配支付現(xiàn)金1.9億元等方式購(gòu)買(mǎi)雄林新材88%的股權(quán),該部分股權(quán)交易作價(jià)6.4億元。本次交易完成后,公司將直接和間接持有雄林新材100%股權(quán)。交易對(duì)方承諾雄林新材2017、2018、2019年實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)分別不低于4800萬(wàn)元、6000萬(wàn)元、6900萬(wàn)元。同時(shí),公司擬非公開(kāi)發(fā)行募集資金不超過(guò)3.3億元,用于支付標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)金對(duì)價(jià)、中介機(jī)構(gòu)相關(guān)費(fèi)用以及標(biāo)的公司“年產(chǎn)8000萬(wàn)噸TPU流延薄膜項(xiàng)目”和“年產(chǎn)3500萬(wàn)噸環(huán)保TPU熱熔膠膜項(xiàng)目”建設(shè)費(fèi)用。
積極布局新材料領(lǐng)域,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。雄林新材主營(yíng)產(chǎn)品TPU薄膜是一種新型的高性能環(huán)保型薄膜材料,是許多現(xiàn)有薄膜制品的理想替代品,預(yù)計(jì)2014-2020年TPU全球消費(fèi)規(guī)模的復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)6%,國(guó)內(nèi)將以超過(guò)10%的增速發(fā)展。標(biāo)的公司目前具有TPU膜制品年產(chǎn)銷(xiāo)量約8500噸、TPU粒子年產(chǎn)銷(xiāo)量7500噸的經(jīng)營(yíng)規(guī)模,下游客戶包括NIKE、ADIDAS、新百倫、LV、GUCCI、COACH、李寧、通用汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)等國(guó)內(nèi)外著名品牌生產(chǎn)商。2014年TPU膜制品領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率為12.5%,位居內(nèi)資企業(yè)市場(chǎng)份額第一。同時(shí),TPU材料為上市公司聚醚多元醇業(yè)務(wù)的下游,本次收購(gòu)有利于上市公司將其業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸至新材料方向,邁出由細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)轉(zhuǎn)型為多元化綜合性化工新材料企業(yè)的重要一步,并將實(shí)現(xiàn)聚氨酯產(chǎn)業(yè)由聚氨酯聚醚-聚氨酯硬泡向聚氨酯聚醚-聚氨酯彈性體的延伸,產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)更為突出。我們認(rèn)為,此次并購(gòu)也意味著上市公司發(fā)展思路的轉(zhuǎn)變,企業(yè)將步入內(nèi)生式增長(zhǎng)與整合外延式并購(gòu)的雙驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式。
打造全PO產(chǎn)業(yè)鏈,鋰電材料華麗轉(zhuǎn)型在路上。公司建設(shè)年產(chǎn)12萬(wàn)噸環(huán)氧丙烷項(xiàng)目向上游原材料延伸的同時(shí),3萬(wàn)噸/年特種聚醚、5萬(wàn)噸異丙醇胺以及聚氨酯保溫板業(yè)務(wù)將陸續(xù)放量,公司積極打造PO一聚醚、醇胺及衍生物產(chǎn)業(yè)鏈,打開(kāi)未來(lái)發(fā)展空間。此外,公司積極切入高速發(fā)展的新能源行業(yè),鋰電正極材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn),未來(lái)發(fā)展值得期待。
估值與評(píng)級(jí):不考慮此次收購(gòu),預(yù)計(jì)公司16-18年EPS分別為0.23元、0.32元和0.45元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為38倍、27倍和19倍(若考慮并購(gòu),則預(yù)計(jì)17年P(guān)E為25倍),維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
