風(fēng)電葉片膠領(lǐng)域龍頭。 公司自成立二十余年來一直專注于膠粘劑行業(yè)，其中風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂結(jié)構(gòu)膠的市場(chǎng)占有率由 2012 年公司上市時(shí)的 28%提高至如今的約 70%，是風(fēng)電用膠領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭。 公司IPO 募投的“ 4,800 噸環(huán)氧樹脂結(jié)構(gòu)膠項(xiàng)目”及“ 20,000 噸環(huán)氧基體樹脂項(xiàng)目”主要應(yīng)用于風(fēng)電葉片粘接及葉片基體，該項(xiàng)目將繼續(xù)做大做強(qiáng)公司的風(fēng)電業(yè)務(wù)板塊。
定增項(xiàng)目打開成長空間。 公司通過定增募集資金用于建設(shè)丁基材料項(xiàng)目”和“聚氨酯膠粘劑擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”。 丁基材料目前應(yīng)用較多的領(lǐng)域是風(fēng)電、光伏等可再生能源領(lǐng)域，是新能源設(shè)備組件需要大量使用的重要材料，公司丁基材料項(xiàng)目有助于實(shí)現(xiàn)進(jìn)口產(chǎn)品的國內(nèi)替代，打開公司新的發(fā)展空間;國內(nèi)的塑料軟包裝用膠替代市場(chǎng)龐大，公司無溶劑環(huán)保型聚氨酯膠粘劑占據(jù)國內(nèi)市場(chǎng) 25%份額，“聚氨酯膠粘劑擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”投產(chǎn)后將充分釋放產(chǎn)能，加速搶占無溶劑膠市場(chǎng)。
聚酰亞胺(PI)泡沫材料業(yè)務(wù)空間值得暢想。 公司已經(jīng)目前具備大規(guī)模高質(zhì)量的 PI 生產(chǎn)能力， 2016 年首次實(shí)現(xiàn)批量銷售，未來有望實(shí)現(xiàn)放量銷售。隨著我國國力日益強(qiáng)盛，對(duì)外能源需求不斷加大，國際貿(mào)易體量巨大，國防軍工工業(yè)未來成長空間巨大，公司聚酰亞胺泡沫軍工產(chǎn)品空間值得暢銷。
估值與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2016年和 2017年攤薄 EPS分別為 0.39元和 0.58 元， 對(duì)應(yīng) 1 月 4 日收盤( 30.90 元) PE 分別為 80X 和 43X，維持“增持”評(píng)級(jí)， 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 34.00 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);聚酰亞胺材料推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
