從凈利率與退稅率對(duì)比看，夢(mèng)百合的凈利率遠(yuǎn)低于出口退稅率。
11月30日，夢(mèng)百合(603313.SH)發(fā)布公告，計(jì)劃向不超過(guò)10名投資者定向增發(fā)不超過(guò)4800萬(wàn)股股票，募集資金總額不超過(guò)8億元。其中，3.5億元將用于美國(guó)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，2.5億元用于塞爾維亞(三期)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，剩余2億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
公司此次加大海外市場(chǎng)產(chǎn)能布局，有利于鞏固外銷(xiāo)，事實(shí)上公司早期由恒康家居改名為夢(mèng)百合，就已經(jīng)意在拓展市場(chǎng)了。
夢(mèng)百合是國(guó)內(nèi)最大的記憶綿家居制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售企業(yè)之一，主要為境外記憶綿家居品牌商、貿(mào)易商提供ODM產(chǎn)品，現(xiàn)已逐步增大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額公司，公司成立于2003年，并與2016年10月A股上市，原名恒康家具。上市之后改名為夢(mèng)百合主要為了便于拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
公司主營(yíng)產(chǎn)品為記憶綿床墊和記憶綿枕，2016年，這兩類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入分別占總收入的58.87%和22.18%。公司業(yè)務(wù)主要以出口為主，2017年出口收入達(dá)到14.48億元，出口所得占總收入80%以上，其中，對(duì)美國(guó)的出口占比45%。而國(guó)內(nèi)收入占比不足20%。
公司上市之后就遇到原材料價(jià)格大幅上漲，因而公司營(yíng)業(yè)收入雖然繼續(xù)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)下滑巨大。在公司上市之前，經(jīng)營(yíng)卻比較穩(wěn)健。
根據(jù)公司2017年年報(bào)，夢(mèng)百合營(yíng)業(yè)收入23億，增幅36%，增幅創(chuàng)新高，主要在于公司進(jìn)行了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展，報(bào)告期內(nèi)出口、內(nèi)銷(xiāo)分別增長(zhǎng)31.95%、55.16%，凈利潤(rùn)1.56億，同比下滑22%，扣非凈利潤(rùn)1.3億，大幅下滑32%。2017年公司利潤(rùn)下滑有兩個(gè)因素，一是原材料漲價(jià)，造成公司毛利率下降4個(gè)百分點(diǎn)。二是由于人民幣升值匯兌損失。
隨著公司開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，給商超鋪貨等因素，造成應(yīng)收賬款增加，因而現(xiàn)金流質(zhì)量略有下降。
2018年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入12.83億元，同比增加22.96%。歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為3811萬(wàn)元，同比減少66.32%。從2018年上半年來(lái)看，公司的營(yíng)業(yè)收入雖然繼續(xù)增長(zhǎng)，但利潤(rùn)仍舊小幅下滑，而公司銷(xiāo)售費(fèi)用大幅提升，也侵蝕了部分利潤(rùn)。
從單季度來(lái)看，公司二季度盈利已經(jīng)改善，二季度扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31%，但公司營(yíng)業(yè)收入增速為19.5%，增速放緩?？傮w上公司經(jīng)營(yíng)有所改善，但還有不確定性。
首先，對(duì)于夢(mèng)百合來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)空間雖大，卻是一門(mén)消耗費(fèi)用、占用公司現(xiàn)金流的生意，沒(méi)有上規(guī)模之前，難以取得財(cái)務(wù)上的現(xiàn)金流改善。
其次，本質(zhì)上看，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力欠佳，由于缺少定價(jià)權(quán)，無(wú)法轉(zhuǎn)移原材料漲價(jià)帶來(lái)的成本壓力，對(duì)上游沒(méi)有議價(jià)權(quán)，毛利率不穩(wěn)定，還受到匯率的影響，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。
此外，公司盈利嚴(yán)重依賴(lài)出口退稅。根據(jù)資料，夢(mèng)百合的產(chǎn)品執(zhí)行兩檔出口退稅率，分別是15%和17%。以全部出口收入的金額按15%的退稅率保守計(jì)算，2015年退稅額為1.8億元，而利潤(rùn)總額為1.96億元。2016年退稅額2.17億元，利潤(rùn)總額只有2.39億元——公司的絕大多數(shù)利潤(rùn)都依賴(lài)于出口退稅。
從凈利率與退稅率對(duì)比看，2013年以來(lái)，夢(mèng)百合的凈利率只有11%左右，2017年凈利率只有6.5%，遠(yuǎn)低于出口退稅率。
夢(mèng)百合曾經(jīng)在2017年11月，實(shí)名舉報(bào)滄州大化等公司壟斷TDI價(jià)格而名噪一時(shí)，但也算是一種無(wú)奈。
2018年中報(bào)顯示，公司還有兩樁未了的訴訟，都與公司對(duì)上游壟斷價(jià)格的控訴有關(guān)，這也充分說(shuō)明公司一直在為上游的壟斷進(jìn)行不屈不撓的競(jìng)爭(zhēng)。
不光與上游進(jìn)行抗?fàn)?，公司大股東也在持續(xù)增持公司股份。
根據(jù)公告，截至2018年11月19日，公司大股東兼董事長(zhǎng)倪張根先生累計(jì)增持公司股份1,839,337股，占公司股份總數(shù)的0.77%，累計(jì)增持金額4,145.22萬(wàn)元。并且，如果從2017年6月第一次增持起，大股東增持已超過(guò)公司總股本5%，權(quán)益變動(dòng)后持股比例為64.01%。
這對(duì)上市之后拼命減持股份不顧小股東死活、有著眾多難看吃相的大股東來(lái)說(shuō)，這顯然是一位有良知且有抱負(fù)的董事長(zhǎng)。據(jù)稱(chēng)夢(mèng)百合董事長(zhǎng)倪張根先生也是位圍棋高手，夢(mèng)百合常年贊助國(guó)內(nèi)圍棋大賽。
另外，紅星美凱龍?jiān)?018年1季度戰(zhàn)略入股夢(mèng)百合也頗為引人注目，紅星美凱龍目前持股夢(mèng)百合360萬(wàn)股(占總股本1.5%)，位列第四大股東。而在獲紅星美凱龍入股后，Mlily夢(mèng)百合的內(nèi)銷(xiāo)布局再次提速。公司計(jì)劃3-5年在國(guó)內(nèi)開(kāi)1500家，其中以紅星美凱龍、居然之家等賣(mài)場(chǎng)為主開(kāi)500家，其他為核心百貨店和街邊獨(dú)立店。
隨著TDI、MDI等上游原材料的下跌，公司毛利得以大幅提升，公司2018年第三季度實(shí)現(xiàn)收入8.21億元，同比增長(zhǎng)33.42%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.72億元，同比增長(zhǎng)127.25%。
據(jù)公告顯示，記憶綿床墊產(chǎn)品導(dǎo)入我國(guó)的時(shí)間較短，2017年美國(guó)市場(chǎng)記憶綿床品滲透率約為40%，而我國(guó)市場(chǎng)床品的滲透率約為10%?？磥?lái)該領(lǐng)域發(fā)展空間值得期待，期望公司通過(guò)此次海外市場(chǎng)產(chǎn)能布局的提速，能夠真正增強(qiáng)公司在記憶綿領(lǐng)域的議價(jià)能力。
